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摘
要
配资炒股投资要点:
动力煤来看，3月6日北方港口动力煤743元/吨（周环比-8元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+12.01pct，主要系春节后主产区煤矿陆续复工复产。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+9.84万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-1列。（3）进口煤方面，受货源持续偏紧及中东局势影响，国际海运费大幅上升，进口煤较国内煤价的倒挂幅度进一步走阔，动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+9.9万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-20.4万吨至1354.7万吨，较上年同期+43.6万吨。（6）非电需求端，本周甲醇和水泥开工率分别周环比-1.94/-0.58pct，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+156.10 万吨。整体来看，供给端，国内供应节后陆续复工复产，进口煤供应持续偏紧，且中东地缘冲突下海运费大幅上涨，进口幅度倒挂进一步走扩（动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨）。需求端，电厂日耗节后季节性恢复，非电需求下滑。库存端，港口库存环比小幅上升但较去年同期低613.6万吨。综上，在火电步入需求淡季下，港口库存环比提升，港口煤价周环比-8元/吨至743元/吨（截至3月6日），后续来看，正月十五后下游陆续复工，且进口煤倒挂之下内贸煤需求将陆续释放，叠加中东地缘冲突持续加大，布伦特原油突破90美元/桶，海外能源扰动下，预计淡季煤价下降空间有限（原油从开采、运输成本端以及煤化工替代等两大方面影响煤价，二者息息相关），后续关注原油价格、非电复工复产以及印尼rkab审批情况。中期维度来看，保供产能政策是否有变化，对行业供需平衡表或将产生较大影响。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+13.46pct至84.6%，主要系春节后陆续复工复产。蒙煤方面，本周持续高位运行，3月2日-3月5日甘其毛都口岸通关4天，日均通关1405车，较上周同期环比增加74车。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，下游焦企多数消耗厂内库存，以刚需采购为主。本周焦煤生产企业库存相较周环比+14.51 万吨。整体来看，供给端，节后国内煤矿陆续复产、蒙煤通关车数迅速提升。需求端，两会限产下铁水周环比下滑，焦化厂维持原料消耗。供需阶段性宽松，焦煤矿山库存环比小幅累积，截至3月6日，港口主焦煤价格1，580.00元/吨（周环比-80.00 元/吨）。后续关注铁水产量、进口及国内煤矿复产表现，原油扰动下动力煤价格淡季表现以及保供产能政策后续情况。对于焦炭，供给端，由于两会召开，部分企业开工受限，本周焦企产能利用率周环比-0.13pct至74.06%。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，两会影响下河北地区部分钢厂开始执行限产，本周独立焦化厂焦炭库存相较周环比上升。整体来看，本周开启首轮提降，并于3月6日正式落地，降幅为50-55元/吨，焦炭市场偏弱运行，后续关注两会期间钢焦生产变动以及上游煤价情况。
从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。
正
文
1、动力煤：进口煤倒挂叠加海外能源扰动，预计淡季煤价下行空间有限
近期动力煤市场小结及展望：3月6日北方港口动力煤743元/吨（周环比-8元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+12.01pct，主要系春节后主产区煤矿陆续复工复产。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+9.84万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-1列。（3）进口煤方面，受货源持续偏紧及中东局势影响，国际海运费大幅上升，进口煤较国内煤价的倒挂幅度进一步走阔，动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+9.9万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-20.4万吨至1354.7万吨，较上年同期+43.6万吨。（6）非电需求端，本周甲醇和水泥开工率分别周环比-1.94/-0.58pct，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+156.10 万吨。整体来看，供给端，国内供应节后陆续复工复产，进口煤供应持续偏紧，且中东地缘冲突下海运费大幅上涨，进口幅度倒挂进一步走扩（动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨）。需求端，电厂日耗节后季节性恢复，非电需求下滑。库存端，港口库存环比小幅上升但较去年同期低613.6万吨。综上，在火电步入需求淡季下，港口库存环比提升，港口煤价周环比-8元/吨至743元/吨（截至3月6日），后续来看，正月十五后下游陆续复工，且进口煤倒挂之下内贸煤需求将陆续释放，叠加中东地缘冲突持续加大，布伦特原油突破90美元/桶，海外能源扰动下，预计淡季煤价下降空间有限（原油从开采、运输成本端以及煤化工替代等两大方面影响煤价，二者息息相关），后续关注原油价格、非电复工复产以及印尼rkab审批情况。中期维度来看，保供产能政策是否有变化，对行业供需平衡表或将产生较大影响
1.1、动力煤价格：港口价格周环比下降
本周动力煤港口平仓价环比下降：截至3月6日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现743元/吨，周环比下降8元/吨。
本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、下降、上涨：截至3月6日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为615元/吨，周环比上涨12元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为542元/吨，周环比下降7元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为615元/吨，周环比上涨3元/吨。
截至2月27日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比上升：截至2月27日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为115.71美元/吨，周环比下降1.7美元/吨；截至3月5日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为88.5美元/吨，周环比上升1.0美元/吨。
1.2、动力煤供需：北方港口库存环比上升
本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至3月4日，三西地区产能利用率为84.1%，周环比上升12.01pct，三西地区周度产量为1135.7万吨，周环比上升162万吨。
本周六大电厂日耗环比上升：截至3月6日，六大电厂日耗为74.5万吨，周环比上升9.9万吨。
本周全国水泥开工率环比下降：截至3月5日，全国水泥开工率为14.6%，周环比下降1.9pct。
本周全国甲醇开工率环比下降：截至3月5日，全国甲醇开工率为86.8%，周环比下降0.6pct。
本周北方港口库存环比上升：截至3月5日，北方港口库存为2524.8万吨，周环比上升156.1万吨。截至3月2日，南方主流港口库存为3204.7万吨，周环比上升143.4万吨。
本周六大电厂库存环比下降：截至3月6日，六大电厂库存为1354.7万吨，周环比下降20.4万吨。
本周六大电厂可用天数环比下降：截至3月6日，六大电厂可用天数为18.1天，周环比下降3.2天
1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨
本周三峡水库站水位环比下降：截至3月7日，三峡水库站水位为165米，周环比下降0.8米，同比上涨1.4%。
本周三峡水库出库流量环比上涨：截至3月7日，三峡水库出库流量为9060立方米/秒，周环比上涨1860.0立方米/秒，同比上涨15.3%。
2、炼焦煤：供需阶段性宽松
近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比+13.46pct至84.6%，主要系春节后陆续复工复产。蒙煤方面，本周持续高位运行，3月2日-3月5日甘其毛都口岸通关4天，日均通关1405车，较上周同期环比增加74车。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，下游焦企多数消耗厂内库存，以刚需采购为主。本周焦煤生产企业库存相较周环比+14.51 万吨。整体来看，供给端，节后国内煤矿陆续复产、蒙煤通关车数迅速提升。需求端，两会限产下铁水周环比下滑，焦化厂维持原料消耗。供需阶段性宽松，焦煤矿山库存环比小幅累积，截至3月6日，港口主焦煤价格1，580.00元/吨（周环比-80.00 元/吨）。后续关注铁水产量、进口及国内煤矿复产表现，原油扰动下动力煤价格淡季表现以及保供产能政策后续情况。
2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平
本周京唐港港口焦煤价格环比下降：截至3月6日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1580元/吨，周环比下降80.0元/吨。
本周CCI低硫主焦煤价格环比下降：截至3月6日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1460元/吨，周环比下降90.0元/吨。
本周喷吹煤价格环比下降：截至3月6日，CCI长治喷吹(含税)为885元/吨，周环比下降20.0元/吨。
本周国际炼焦煤价格环比下降：截至3月6日，峰景矿硬焦煤价格为236.0美元/吨，周环比下降4.0美元/吨。
2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、港口库存下降
本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至3月5日，甘其毛都口岸平均通关量为1328车（七日平均值），周环比上升355车。
本周策克口岸平均通关量环比上升：截至3月4日，策克口岸平均通关量为978车（七日平均值），周环比上升394车。
本周满都拉口岸平均通关量环比上升：截至3月5日，满都拉口岸平均通关量为423车（七日平均值），周环比上升115车。
本周三口岸合计平均通关量环比上升：截至3月4日，三口岸平均通关量为2627车（七日平均值），周环比上升863车。
本周炼焦煤生产企业库存环比上升：截至3月4日，天盛优配，天盛优配配资，香港天盛优配公司炼焦煤生产企业库存量为201.7万吨，周环比上升14.5万吨。
本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至3月6日，炼焦煤北方港口库存为259.15万吨，周环比下降8.4万吨。
本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至3月6日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为244.59万吨，周环比下降7.8万吨。
本周甘其毛都口岸库存环比上升：截至3月1日，甘其毛都口岸库存为428.5万吨，周环比上升26.6万吨。
3、焦炭：本周落实首轮提降
近期焦炭市场小结及展望：供给端，由于两会召开，部分企业开工受限，本周焦企产能利用率周环比-0.13pct至74.06%。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，两会影响下河北地区部分钢厂开始执行限产，本周独立焦化厂焦炭库存相较周环比上升。整体来看，本周开启首轮提降，并于3月6日正式落地，降幅为50-55元/吨，焦炭市场偏弱运行，后续关注两会期间钢焦生产变动以及上游煤价情况。
本周国内焦炭价格环比下降：截至3月6日，日照港一级冶金焦平仓价为1480元/吨，周环比下降50元/吨。
本周国内螺纹钢价格环比下降：截至3月6日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3170元/吨，周环比下降30元/吨。
本周国内焦炭行业盈利环比上升：截至3月5日，全国平均吨焦盈利约为17元/吨，周环比上升24元/吨。
3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比分化
本周焦化厂生产率环比分化：截至3月6日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.27%，周环比下降0.6个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率49.03%，环比持平，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率66.62%，环比下降0.5个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.5%，环比下降0.7个pct。
本周全国铁水产量环比下降：截至3月6日，全国日均铁水产量（247家）为227.52万吨，周环比下降5.81万吨。
本周全国钢厂盈利率环比下降：截至3月6日，全国钢厂盈利率（247家）为38.12%，周环比下降1.70pct。
本周钢材库存指数环比上升：截至3月4日，本周兰格钢材库存指数（综合）为139.9点，周环比上升17.9点。
本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比上升：截至3月4日，独立焦化厂焦炭库存94.2万吨，周环比上升33.0万吨；截至3月6日，国内钢厂焦炭库存99.17万吨，周环比上升0.4万吨。
本周焦炭港口库存环比上升：截至3月6日，焦炭港口库存为207.62万吨，周环比上升15.5万吨。
4、无烟煤：价格环比持平
本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，节后主产区陆续复工复产，供应呈修复性增加趋势；需求端，下游都以消耗节前库存为主，供需双弱之下，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，受农业需求预期推动，本周尿素价格环比上涨。
本周无烟煤块煤价格环比持平：截至3月6日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比持平。
本周尿素价格环比上涨：截至3月6日，尿素（山东产，小颗粒）为1840元/吨，周环比上涨30.0元/吨。
5、本周重点关注个股及逻辑
投资要点：
动力煤来看，3月6日北方港口动力煤743元/吨（周环比-8元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+12.01pct，主要系春节后主产区煤矿陆续复工复产。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+9.84万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-1列。（3）进口煤方面，受货源持续偏紧及中东局势影响，国际海运费大幅上升，进口煤较国内煤价的倒挂幅度进一步走阔，动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+9.9万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-20.4万吨至1354.7万吨，较上年同期+43.6万吨。（6）非电需求端，本周甲醇和水泥开工率分别周环比-1.94/-0.58pct，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+156.10 万吨。整体来看，供给端，国内供应节后陆续复工复产，进口煤供应持续偏紧，且中东地缘冲突下海运费大幅上涨，进口幅度倒挂进一步走扩（动力煤Q5500国内与澳洲价差截至3月5日已扩大至-29元/吨）。需求端，电厂日耗节后季节性恢复，非电需求下滑。库存端，港口库存环比小幅上升但较去年同期低613.6万吨。综上，在火电步入需求淡季下，港口库存环比提升，港口煤价周环比-8元/吨至743元/吨（截至3月6日），后续来看，正月十五后下游陆续复工，且进口煤倒挂之下内贸煤需求将陆续释放，叠加中东地缘冲突持续加大，布伦特原油突破90美元/桶，海外能源扰动下，预计淡季煤价下降空间有限（原油从开采、运输成本端以及煤化工替代等两大方面影响煤价，二者息息相关），后续关注原油价格、非电复工复产以及印尼rkab审批情况。中期维度来看，保供产能政策是否有变化，对行业供需平衡表或将产生较大影响。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+13.46pct至84.6%，主要系春节后陆续复工复产。蒙煤方面，本周持续高位运行，3月2日-3月5日甘其毛都口岸通关4天，日均通关1405车，较上周同期环比增加74车。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，下游焦企多数消耗厂内库存，以刚需采购为主。本周焦煤生产企业库存相较周环比+14.51 万吨。整体来看，供给端，节后国内煤矿陆续复产、蒙煤通关车数迅速提升。需求端，两会限产下铁水周环比下滑，焦化厂维持原料消耗。供需阶段性宽松，焦煤矿山库存环比小幅累积，截至3月6日，港口主焦煤价格1，580.00元/吨（周环比-80.00 元/吨）。后续关注铁水产量、进口及国内煤矿复产表现，原油扰动下动力煤价格淡季表现以及保供产能政策后续情况。对于焦炭，供给端，由于两会召开，部分企业开工受限，本周焦企产能利用率周环比-0.13pct至74.06%。需求端，本周铁水产量周环比-5.81 万吨至227.52万吨。库存端，两会影响下河北地区部分钢厂开始执行限产，本周独立焦化厂焦炭库存相较周环比上升。整体来看，本周开启首轮提降，并于3月6日正式落地，降幅为50-55元/吨，焦炭市场偏弱运行，后续关注两会期间钢焦生产变动以及上游煤价情况。
从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
6、风险提示
1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。
2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。
3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。
4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。
5）重点关注公司业绩不及预期风险。
6）测算误差风险。
7）煤矿事故扰动风险。8）煤价超预期下滑风险。
9）全球贸易摩擦。
证券研究报告《煤炭开采行业周报：中东地缘冲突加剧原油突破90美元/桶，煤价淡季有支撑》
对外发布时间：2026年3月8日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
陈晨
SAC编号：S0350522110007
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